本周我们关注一些零售业的微观希望：各零售场所苏醒的规模有多广？是不是很不平衡的少数几家公司复工？是否有许多公司还没有也可能永远不会再重新开业了？到现在为止，印第安纳州、南卡罗来纳州、爱达荷州等州公司间的苏醒相对平衡。而纽约州、加利福尼亚州、新泽西州和马萨诸塞州公司间的苏醒最不平衡。通货膨胀现在严重疲软是由于新冠疫情，但其恒久疲软的原因是结构性因素。

纵然严重疲软的因素逐渐消失，央行也将继续维持其鸽派的态度。央行关注现在的疲软和下行风险，而险些零关注上行风险。

在一连两个月的“逐险”状态之后，美国一些“复工”州泛起的更高的熏染率促使外汇市场泛起一些“避险”行为。经济增长：美国零售业——正在苏醒，但不平衡到现在为止，我们主要使用来自我们的互助同伴Veraset的手机定位数据来考察宏观的苏醒。零售支出下降了几多，又恢复了几多？ 这里我们转而视察微观的苏醒。

我们不再视察消费者们的行为，而是视察单个零售场所的运营。有几多零售场所正在恢复？有几多还没有恢复？各州的情况有什么差别？ 市场到场者们越来越多的关注这些“赢家和输家”的问题。微观的希望具有宏观的意义。有几多公司将永远无法恢复？这对于订价权、盈利能力以及潜在的经济多样性和弹性意味着什么？ 虽然现在还为时尚早，可是对于运动水平下跌了至少60%（即“停工”）的零售场所，有以下几个结论：约莫15%的零售场所人流量恢复到80%或以上。

约莫35%的零售场所人流量恢复了20%或更低。剩余50%的零售场所人流量的恢复介于前两者之间。

人口麋集的州（加利福尼亚州，纽约州），仍然“停工”的零售场所比例更高，零售场所会见量的恢复，漫衍也更为不平衡。我们选择了四月中旬人流量同比下降凌驾60%的所有零售场所作为初始群体，我们注意到，这包罗了我们数据集中近一半的零售场所。为了评估重新开放的情况，我们将这些场所在五月底的人流量与上一年的平均人流量举行对比。我们将效果分为六级，从“有限苏醒”（人流量同比上涨小于20%）到“坚挺苏醒”（人流量同比上涨凌驾80%）。

图1a显示了各州“有限苏醒”（x轴）和“坚挺苏醒”（y轴）的零售场所份额的散点图。正在快速复工的州集中在图表的左上方，复工速度较慢的州则处于右下方。我们从这张图表中可以看出，总体而言，东北部（用蓝色表现的州）比南部（红色和粉色）和中西部（黄色）重新开放的要少。西部（绿色）较为疏散，人口较多的沿海州（例如加利福尼亚州）位于“大多数停工”的一侧，而山区州则位于“更多已复工”的一侧。

图1a. 美国：“有限苏醒”（x轴）vs.“坚挺苏醒”的零售场所的份额，按州划分，2020年5月29日（人流量增长年同比变化百分比小于20%和大于80%的商店的百分比）泉源：深数宏观（DeepMacro）和 Veraset.注：Y轴显示的是停止2020年5月29日，州内会见量年同比上涨80%或以上的零售场所（北美工业分类系统（NAICS）编码44和45）的百分比。X轴显示的是停止2020年5月29日，州内会见量年同比上涨20%或以下的零售场所的百分比。我们真正寻找的是权衡各零售场所之间苏醒“平衡度”的指标。

每家商店的人流量都有相同比例的增长吗？还是苏醒只倾向于一小部门商店？为了权衡这个“平衡度”，我们可以使用著名的基尼系数。基尼系数通常用来表现每个收入群体获得的收入（或财富）份额，我们可以使用相同的观点，用零售会见量增长的份额来替代收入或财富的份额。为制止疑问，我们不会就收入或财富分配提出任何要求。

图1b中的45度对角线显示了完全平衡的零售会见量的漫衍：20%的公司的零售会见量上涨20%，50%的公司的零售会见量上涨50%，以此类推。如果线条在对角线下方弯曲，那么会见量增长的份额就倾向于数量较少的公司。蓝色线条的基尼系数规模为0.00（各公司间会见量的漫衍完全平衡）到1.00（只有最后一个公司拥有了零售会见量的全部增长）。

数值越高，讲明会见量的漫衍越不平衡。图1b. 零售会见量基尼系数的图示泉源：深数宏观（DeepMacro）现在我们可以凭据基尼系数，将图1a中的州归入差别的“苏醒平衡性”的组中。基尼系数低/更为平衡的州（图1c）：这些州的基尼系数在0.42到0.45之间，而且倾向于聚集在图1a中“坚挺的苏醒”区域。以印第安纳州、南卡罗来纳州和爱达荷州为例。

这些州可能有更少的永久关闭的商店。图1c. 零售会见量基尼系数低的州，2020年5月29日泉源：深数宏观（DeepMacro）和Veraset.基尼系数高/更不平衡的州（图1d）：这些州的基尼系数在0.63到0.67之间，而且倾向于聚集在图1a中“有限苏醒”的区域。

基尼系数最高的州包罗纽约州、加利福尼亚州、新泽西州和马萨诸塞州。尚未复工的公司将面临越发庞大的无法复工的压力，复工延期越久，压力越大。图1d. 零售会见量基尼系数高的州，2020年5月29日泉源：深数宏观（DeepMacro）和Veraset.基尼系数中等/中等平衡水平的州（图1e）：这些州的基尼系数在0.50的中间规模内，而且倾向于聚集在图1a中“不确定苏醒”的区域。

（一些较大的州，如德克萨斯州和佛罗里达州就在这一组）。图1e. 零售会见量基尼系数中等的州，2020年5月29日泉源：深数宏观（DeepMacro）和Veraset.（如果想检察所有州的零售业苏醒基尼系数，请联系我们） 我们并不是说平衡的苏醒是经济生长应该努力的偏向。各公司间不那么平衡的较为强劲的宏观苏醒，很可能要好于所有公司都完全。

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